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2017年

银轮股份:螺杆膨胀发电机重塑基本面

2013-11-01 21:22 点击次数 :

银轮股份:螺杆膨胀发电机重塑基本面


    新浪提示:本文属于个股点评栏目,仅为证券咨询人士对相关个股或板块的个人观点和分析,并非正式的新闻报道,新浪不保证其真实性和客观性,投资者据此操作,风险自担。一切有关该股的准确信息,请以沪深交易所的公告为准。

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  申银万国[微博] 常璐 黄夔

  投资评级与估值:我们预计公司2013-2015年有望取得18.18亿、22.54亿、29.92亿的收入规模,归属于母公司的净利润分别为0.83亿、1.14亿、1.68亿,对应EPS为0.25元、0.35元、0.51元。由于我们判断公司即将进入一个新的、广阔的节能产品领域,我们建议给予公司2014年30倍PE(给予节能设备公司的估值水平),6个月目标价10.5元,给予“增持”的投资评级。

  关键假设点:1、2013、2014年传统产品毛利率稳定回升至24%左右;2、2014年开始销售SCR,2015年开始销售ORC。

  有别于大众的认识:市场认为,1、下游重卡、工程机械好转有限,银轮业绩恢复有限;2、银轮的新增长点全系于SCR的进展。

  我们认为:银轮股份已是国内最强、全球知名的柴油机换热器生产商,公司的业绩不仅与国内的柴油机厂的销售有关,其海外客户拓展也是公司传统产品增长的主要动力。除了拓展海外客户,公司2013年初施行了限制性股票激励,管理层更有积极性提升公司的盈利能力。我们认为,随着公司产品销量和盈利能力的双双上升,公司向上的业绩弹性有望体现,导致2013、2014年维持业绩高增长。

  我们认为,投资者对螺杆膨胀发电机在柴油机行业的应用还不了解,忽略了银轮股份与开山股份合作的重要性,没有跟踪到开山银轮螺杆膨胀发电机的研发进展,导致投资者仍然把银轮股份的前景仅寄希望于SCR的进展。根据我们的研究,开山银轮的螺杆膨胀发电机即将制造商业机,有望于2014年进入下游主机厂试用。这一新产品的研发成功将极大地改变银轮股份的基本面前景。

  核心假设风险:1、下游重卡、工程机械重新低迷导致零部件供应商业绩下滑;2、ORC、SCR进度低于预期。

  股价表现的催化剂:1、公司业绩恢复超预期;2、ORC、SCR产品进展。

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(责任编辑:好日子)
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